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核心观点：

公司拟发行可转债，用于扩充超高分子量聚乙烯纤维材料产能。本次可转债拟募集资金总额不超过 5 亿元，募集金额拟用于4800 吨超高分子量聚乙烯纤维项目（4.5 亿元）和补充流动资金（0.5 亿元）。

超高分子量聚乙烯纤维市场需求空间广阔，供不应求。超高分子量聚乙烯纤维具有强度高、质量轻、化学稳定性好、使用寿命长等特征，广泛应用于防护材料、高强绳索等多领域。根据前瞻产业研究院数据，15-21 年我国超高分子量聚乙烯纤维产能由3.05 万吨增长至4.3 万吨，目前占全球总产能的比例超过 60%。但中大型企业较少，小规模企业众多，开工率处于较低水平，市场需求缺口较大，未来潜在空间广阔。

看好公司未来三年业绩有望保持高增长。公司是国内安防手套龙头，安防手套产能达1800 万打/年，22 年，公司投建安防产业园，产业园一期“年产7200 万打功能性安全防护手套项目”力争在23 年8 月底建成投产，第一条生产线投入试运营。其次，公司向产业链上游延伸，布局超高分子量聚乙烯纤维，自19 年以来已投产3000 吨超高分子量聚乙烯纤维生产线，随着本次募投项目建成达产，公司超高分子量聚乙烯纤维产能将进一步增加，将巩固公司在安防手套领域的竞争力和领军地位。最后，公司于23 年4 月发布限制性股票激励计划草案，5 月完成首次授予，业绩考核目标高增长，23-25 年营业收入和扣非净利润目标对于22 年分别增长不低于40%/40%、50%/100%、100%/200%。

盈利预测与投资建议。预计2023-2025 年公司EPS 分别为1.08 元/股、1.44 元/股、2.04 元/股。参考可比公司平均估值，同时考虑到行业需求旺盛，公司竞争力强，业绩增速快，因此给予公司2023 年23 倍市盈率，合理价值24.86 元/股，维持“买入”评级。

风险提示。宏观经济波动风险，原材料价格波动风险；汇率波动风险