今天，策略哥来给大家拆解一只具备高分红属性的中高端女装龙头企业——地素时尚的基本面逻辑与技术面逻辑，以便给大家提供一种个股的分析思路，感兴趣的朋友可以自行进行深度挖掘与跟踪。

图表1：公司主营业务构成

【资料图】

资料来源：同花顺iFinD

一、基本面投资逻辑

1）高效品牌管理与运营模式保障毛利率稳定，23Q1经营表现持续稳健

2022年外部挑战频频，因高端女装费用支出相对刚性，公司业绩承压，全年收入/归母净利润-17.16%/-44.23%至24.00/3.85亿。

其中，公司服装主业毛利率下滑1.27pp至75.40%，分品牌看，DA/DM/DZ/RA毛利率分别变化-1.75pp/+0.39pp/-0.73pp/+1.29pp。

分渠道看，直营/经销/电商毛利率同比变化-1.32pp/-1.14pp/-0.19pp；公司22年年末存货+16.76%，存货周转天数213天（YOY+45天），表现优于行业。主要原因系公司在供应链环节的整合、以及多品牌运营背景下充分发挥自身设计研发、品牌推广以及营销网络方面的比较优势，形成公司资金、产品、信息的高效周转和良性循环。

23Q1以来，伴随外部环境改善，公司收入/归母净利润+2.27%/+8.75%至6.10亿/1.09亿，其中DA/DM/DZ/RA收入同比-0.74%/-14.91%/+9.52%/+12.87%，毛利率同比变化-0.46pp/+1.26pp/+0.72pp/-0.24pp，毛利率整体已追平去年同期。23Q1期末存货+14.87%，存货周转天数250天（YOY+29天）。

2）重视股东回报，高分红属性凸显

2022年度，公司10股派7元，以集中竞价交易方式累计回购股份484万股，计入现金分红的金额为6986万元，现金分红金额3.31亿元，合计以现金方式分配股利总计为4.01亿元，占2022年度归属于上市公司股东净利润的比例为104.28%。

自公司2018年上市以来，现金分红已累计20.67亿，分红率67.41%，历年股利支付率大于60%，持续与股东共享公司成长红利。

3）持续研发加强产品优势，精细化管理增强品牌消费体验，未来有望持续较好增长

公司通过强大的设计研发、丰富的产品组合在中国时尚行业中树立了良好的品牌形象。线下在品牌效应提升和精细化管理驱动下，DA、DZ有望恢复开店趋势，同时提升店效；线上方面通过直播、短视频内容营销，吸引更多客户关注，多渠道发力有望共同驱动收入增长。

二、技术面信号

1）股性来看，这股属于流通市值71亿的中小盘股，历史上时不时的也会诞生涨停板、大阳线，股性尚可，容易被资金炒作。同时，这股属于服装家纺+新零售+电子商务等多概念叠加品种，具备一定的联动炒作概率。

2）技术分析来看，这股自2018年创出35.66上市高点之后，股价便一路震荡下跌至11.98位置，股价调整幅度较大，调整时间也较长，风险释放较为充分，安全边际相对较高。同时，最近一段时间以来，这股持续在低位震荡，尚处于历史低位状态。加之，公司业绩长期也属于比较稳定的状态，具备左侧越跌越适合建仓的属性。

此外，筹码结构来看，当前大部分主力筹码还处于被套位置，属于受伤主力，主力存在较大的自救需求，可以逢低跟踪，以中长下思维对待即可。

风险提示：

终端销售不及预期，新品牌拓展不及预期。

参考资料：

20230613-浙商证券-地素时尚-点评报告：业绩表现稳健，高分红属性凸显

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